Аналитики уверены в Мечеле

"Мечел" в первом полугодии 2009 года получил чистый убыток в размере $471,4 млн. против чистой прибыли в размере $1,1 млрд., полученной в аналогичный период 2008 года. Выручка за отчетный период снизилась на 54% до $2,5 млрд. против $5,4 млрд. в первом полугодии 2008 года. Аналитики комментируют результаты компании.

Станислав Фоменко, аналитик ИК "Велес Капитал"

Несмотря на то, что наши ожидания полностью оправдались по прибыли и выручке, сами результаты мы склонны расценивать как достаточно слабые. Так, показатели операционной прибыли и EBITDA оказались существенно ниже наших прогнозов. Вызвано это в первую очередь высокой себестоимостью, высокими коммерческими и административными расходами. Но при этом компания существенно сократила убыток по курсовым разницам, что и стало причиной хорошей чистой прибыли. Но это все-таки "бумажные" доходы. Основная причина операционной убыточности – плохие финансовые показатели стального сегмента. Но при этом стоит выделить, что при поквартальном сравнении ситуация по данному сегменту выправляется – второй квартал оказался уже прибыльным.

Добывающий сегмент, напротив, оказал хорошую поддержку финансам компании. Так, благодаря росту цен на сырье и растущему экспорту в Китай, положительная операционная прибыльность данного сегмента в первом квартале текущего года, существенно увеличилась и к концу полугодия.

В целом отчетность можно характеризовать как слабо негативную. Так, очевидно, что в опубликованных операционных убытках позитива нет. Но с другой стороны – все могло быть существенно хуже. Мы подтверждаем наше рекомендацию "ДЕРЖАТЬ" по акциям Мечела.

Тимур Хайруллин, старший аналитик ИК "Грандис Капитал"

Если просто сравнить результаты компании с прогнозами аналитиков, то они лучше ожиданий рынка. Однако показатели EBITDA и чистой прибыли необходимо корректировать на величину дохода от курсовых разниц в размере 304 млн. долл. Без учета этой составляющей, которая не относится к операционным доходам компании, результаты Мечела окажутся не столь впечатляющими.

Отчасти негативные результаты компании связаны с падением экспортных цен на коксующийся уголь во втором квартале. Тем не менее, в будущем ситуация для Мечела улучшится в связи с восстановления цен на уголь за счет оживления экономики и спроса со стороны Китая. Поэтому можно ожидать роста финансовых показателей компании в 3 квартале 2009 года, в котором по производственным показателям Мечел вышел на докризисный уровень.

Барри Эрлих, Максим Семеновых, Сергей Кривохижин, аналитики Альфа-Банка

Мечел опубликовал финансовые результаты за 2Кв09 по US GAAP, согласно которым EBITDA компании существенно ниже наших и ожиданий и консенсус-прогноза. EBITDA, скорректированная на курсовые разницы, составила $66 млн. за квартал против нашего прогноза в $152 млн.

Плохие результаты были обусловлены несколькими факторами: 1) Цены реализации коксующегося угля были ниже, чем в первом квартале: $83/т против $114/т в 1Кв после истечения сроков экспортных контрактов. 2) Сезонный фактор вызвал снижение продаж энергетического угля. 3) Bluestone, консолидированный в мае 2009 года, приносит убыток из-за очень низких объемов продаж за квартал.

Слабые цифры прибыли также нашли свое отражение в показателях денежного потока и чистого долга. Денежный поток от финансовой деятельности за 2Кв до учета изменений оборотного капитала остался негативным на уровне -$106 млн. После учета $440 млн., полученных из оборотного капитала за квартал, ДП от финансовой деятельности составил $334 млн. Капвложения остались на низком уровне, едва превысив $100 млн. Чистый долг с учетом $134 млн., уплаченных за Bluestone, а также других оттоков, увеличился до $5.1 млрд. с $4.9 млрд. в 1Кв.

Все вышеперечисленные результаты отражают уже минувшую ситуацию, так как цены на уголь, а также цены и объемы Bluestone во 2П резко возрастут.

Что касается перспективы на будущее, то во время телефонной конференции прозвучала как позитивная, так и негативная информация. Руководство выразило некоторую неуверенность по поводу способности компании вывести объемы продаж коксующегося угля на максимальный уровень в начале 2010 года в связи со спросом на уголь Якутугля. С другой стороны, компания сообщила о планах добычи первых объемов угля на Эльгинском месторождении в 2010 году, назвав ориентир на 2011 год на уровне 1 млн. тонн.

Опубликованные результаты компании мы рассматриваем как НЕГАТИВНЫЕ в связи с недостаточно высокими показателями прибыли и денежного потока. До публикации этого отчета мы полагали, что наш прогноз EBITDA на 2009 год в размере $839 млн. является консервативным, однако теперь он, возможно, не будет выполнен. Кроме того, представляется недостижимым наш прогноз чистого долга на конец 2009 года в $4.4 млрд.

Дмитрий Конторщиков, старший аналитик ИК "Вестига"

Мы оцениваем данную новость как нейтральную для Мечела. В целом показатели компании оказались довольно слабыми в первом полугодии. Относительно высокие показатели EBITDA ($42 млн.) и чистой прибыли ($219 млн.) связаны с получением дохода от курсовых разниц. Без их учета компания получила убыток на операционном уровне. Долговая нагрузка продолжила расти. Чистый долг на конец 2-го квартала вырос на $193 и составил $5.1 млрд. Тем не менее, стоит отметить, что обслуживание долга обходится Мечелу не очень дорого (в 1-м полугодии они составили около 2% от общего долга). Кроме того, заметны изменения в структуре долга: благодаря усилиям по реструктуризации задолженности доля коротких долгов снизилась 81% в конце 1-го квартала до 60% в конце 1-го полугодия.

В целом мы не ожидаем какой-либо сильной реакции рынка на вышедшую отчетность. Мечел представил полугодовые результаты довольно поздно, кроме того они находятся в русле общеотраслевых тенденций.

Финам.Ru